乾坤智盈货政报告的5个重要关注点

（一）货币政策从“逆周期调节”向“疏通机制、精准滴灌”转变

伴随国内疫情得以很好控制和前期政策效果显现，二季度经济明显好于预期，三四季度有望继续复苏、逐渐达到潜在经济增长水平。相应地，货币政策“逆周期”宽松力度将会减弱，更加注重疏通结构性赌点、精准引导支持实体经济。

（二）未来货币政策工具的操作特征

1、逆周期调节工具：“降准、降息”概率显著下降，流动性投放更多通过OMO、MLF等工具。在美元走弱，外汇占款增长较好情况下，降准必要性较低。

2、继续落实结构性、精准直达性政策工具：包括1万亿再贷款再贴现政策（已完成4573亿）、普惠小微企业贷款延期（涉及3.7万亿）和信用贷款支持（规模4000亿）。

（三）加强政策利率对市场利率的引导

1、短端：引导货币市场利率围绕公开市场操作（OMO）利率平稳运行；

2、中长端：引导国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕中期借贷便利（MLF）利率波动；

3、基于“MLF利率—LPR—贷款利率”的传导机制，在存款利率上下限放开下，借助银行资产与负债收益匹配的关系，提高货币政策向存款利率的传导效率。

（四）指出利率过低带来的负面影响

可能导致资金大量流向僵尸企业，加剧企业部门债务攀升和产能过剩问题，阻碍技术创新和产业升级转型；容易鼓励金融机构的冒险行为，过度加杠杆， 加大金融体系脆弱性；导致经济“脱实向虚”，更多的资金流入资产市场。

（五）完善跨周期设计和调节

“跨周期设计和调节”是对“逆周期调控”的完善和升级，其突出的特征在于：

1、更加注重政策的长短期结合，解决短期问题，同时兼顾政策的中长期效应，避免当期政策遗留较大“后遗症”，挤压、透支未来政策空间；

2、在应对周期性、冲击性问题的同时，更加注重致力于结构调整和优化，实现经济长期可持续、质量逐步提高的发展。