双12这一天，煌上煌在口碑平台单日销售额突破2000万。煌上煌营销中心副总经理范旭明表示煌上煌线上业务占比要达到50%是合理的，之前是以消费者到店为主，接下来除了到店，还有电商、包括外卖，甚至无人店、自动售货机等会全部打通，让消费者不管在哪个渠道，都会触达到煌上煌。同时，由口碑饿了么提供的“数智中台”，在会员、商品、交易、营销、结算等环节有了真正意义上的数字化解决方案。

　　一、佐餐和休闲双属性

　　在江西省内公司从餐桌起家，以酱鸭为主导的产品佐餐性质强烈，消费者尤其是四五十岁的消费者粘性较强；而向休闲零食方向发展，有利于公司扩展年轻的消费者基础，在全国范围内长远发展，同时也能解决餐桌化、散装称重毛利偏低的特征。

　　煌上煌超过65%的用户年龄在30岁以下；将近30%为95后。通过口碑的电子代金券，煌上煌亦将大批年轻人引流到店，改善了传统客群年龄结构。2017年开始，煌上煌提出向休闲零食化方向转变，在机场、高铁等交通枢纽地带，推出独立包装，可随时享用的休闲零食化产品。

　　二、数字化带来了精细化、集约化

　　煌上煌和阿里的合作给公司的管理带来了精细化、集约化，同时也有利于公司对于消费者偏好更为精确的把握。口碑饿了么为公司提供有效的数字化工具：借助阿里生态沉淀的优质数据，属于本地生活用户的精准画像得以生成。这将为煌上煌提供精确的消费者需求细节：消费者是谁、在哪里、需要什么。

　　三、内外部改革带来管理的不断改善

　　公司制定了一套完整的标准体系文件对加盟店进行管理，涉及了店面选址、店面形象、人员培训、产品质量、产品价格、信息系统、门店监督等。总的来说就是借助信息化系统，加上相关制度，进行标准化运营。同时，公司主要原材料加权库存单价、参考原材料价格行情下行趋势，在主要原材料采购价格处于相对低位时启动了主要原材料战略储备工作，从而降低公司主要原材料平均加权成本，缓冲了前三季度一直处于高位的原材料成本；同时公司不断加强了生产内部管理节能降耗、提升产品出品率，确保公司产品毛利空间。

　　四、盈利预测与估值

　　预计19、20、21年的收入为22.7、29.3、37.7亿，净利润2.54、3.7、5.02亿，EPS为0.49、0.72、0.98元。基于公司内外部环境改善和行业的集中度提升，三季度开店加快、看好串串放量、股东增持等因素，给予公司2020年33倍估值，目标价为23.8元，“买入”评级。

　　风险提示。食品安全风险市场风险直营店，特许加盟店的管理风险。